Allvarliga obalanser på statsobligationsmarknader har utvecklats från ett amerikanskt problem till en global utmaning som nu får bredare medial uppmärksamhet. Situationen påverkar både finansiell stabilitet och statsbudgetar över hela västvärlden.
Globala dimensioner av obligationskrisen
Problemet med kassaobligationer (cash-treasury basis) har förvärrats och spridit sig utanför USA:s gränser. Tyska statsobligationer (bunds) handlas nu med negativ swapspread, vilket betyder att avkastningen på obligationer är högre än på swappar med liknande löptid. Detta är en relativt ny utveckling som indikerar att problemet har förskjutits från att primärt vara en brist på USD-kontanter till ett globalt överutbud av långdaterade obligationer.
Repomarknaden inte huvudorsaken
Överraskande nog verkar inte en åtstramning av repofinansiering vara den främsta orsaken till situationen. Balansräkningseffektiva metoder för repoförmedling (sponsrad repo) är mer tillgängliga nu än tidigare, men dessa har inte löst problemet.
Allvarliga konsekvenser för investerare och stater
Att tillåta obligationsbasis att fluktuera har skadliga effekter. Det minskar markant den negativa korrelationen mellan långfristiga obligationer och risktillgångar, vilket betydligt reducerar attraktiviteten att hålla obligationer i en portfölj och ökar finansieringskostnaderna.
Med tanke på den enorma mängden utestående statsskuld globalt och den höga basnivån får underlåtenhet att korrigera detta problem betydande budgetkonsekvenser – inte bara i USA utan i hela västvärlden.
Föreslagen lösning genom centralbanksåtgärder
En potentiell lösning finns inom räckhåll: Federal Reserve har tydlig behörighet att handla med terminskontrakt på statsobligationer under sina öppna marknadsoperationer. Detta skulle lätta på trycket på återförsäljares balansräkningar, lindra marknadsdysfunktionen och bidra till att återställa basis till mer naturliga nivåer – utan att behöva använda nödbefogenheter.
Experter menar att åtgärder bör övervägas snabbt för att förhindra ytterligare försämring av marknadsläget, särskilt med tanke på den betydande statsfinansiella påverkan som nuvarande obalanser medför.